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什么是投资市场的周期?如何理解市场周期

2021-06-17 19:48 / 股票投资 / 浏览(
3种不同的周期 这边讲几种周期,跟资产价格和经济形势有关,方便你加深认识。 第一类周期涉及的资产,比如说郁金香、君子兰、普洱茶,本身无利息无收益,也没多大用处,其价格...

3种不同的周期

这边讲几种周期,跟资产价格和经济形势有关,方便你加深认识。

第一类周期涉及的资产,比如说郁金香、君子兰、普洱茶,本身无利息无收益,也没多大用处,其价格上涨的惟一理由是人们预期它还会继续上涨。上涨的结果与对上涨的预期互相推动。

这种正反馈持续时间有限,因为大多数参与者心里明白,参与进来只为追逐泡沫膨胀的过程,侥幸于能在破裂之前出逃。这种周期不少见,但它们只是一小部分人的狂欢。

第二类周期涉及的公司,股价上涨与盈利上升形成了闭环。

投资周期

这其实就是索罗斯所说的反身性(reflexitivity),每一步股价上涨都有企业盈利改善的支撑,而每一步股价上涨又反过来进一步帮助改善企业盈利。

比如说某些消费品公司有庞大销售渠道,销售渠道商购货囤货,同时购入企业股票,购货创造上市公司的销售收入和账面利润,再通过数十倍市盈率放大成股价上涨,销售渠道商先前买的股票获得巨额收益,再拿出来购货,就这样循环往复。

只要市值继续膨胀,企业和渠道皆大欢喜。如果所选标的得力,故事动听,这个游戏可以持续很久,甚至变成许多人的坚定信念。

第三类周期涉及经济,它这样转动:

第一步,经济走出低谷,企业和家庭的预期改善,企业增加投资,家庭增加消费,银行增加放贷。

第二步,杠杆加大,信用扩张,推动经济进一步向上。

第三步,信用扩张与经济增长互为因果,循环自我强化。

如果在好日子里过度陶醉,以为进入新经济,忘了其实是信用扩张过度,那最后总会有第四步,明斯基时刻就是结账时刻终将到来,繁荣结束,减杠杆开始。洗牌完毕,再重新开始新一轮周期。经济周期无人躲得过。

长期和短期的不同打法

无往不在各种周期的笼罩之下,该怎么办?答案分长期和短期。

长期的意思是不论说的是哪种周期,你这辈子都会面临许多轮。

比如说,金融周期频率变密了,看样子是每十年有一轮,一个人的职业生涯40年,接下来还能经历好几轮呢。

你既不用太着急,觉得一生只有一次发财机会;如果你抓住了发财机会也别太得意,以为赢了一次等于赢了一辈子。

放长到整个职业生涯,最重要的是从很多轮周期中活下来,活下来就是赢。

你要考虑的不是一时得失,而是要有个长期靠谱方案。

靠谱的意思就是不用多复杂,看一眼就知道靠谱。

短期的意思是说,在任何一轮周期中,你怎么去识别和捕捉拐点。

这里我有两个相反的推荐:

第一个给绝大多数人,你别去捕捉拐点。

拐点是不可知的,至少是不可稳定地预知的,这话对绝大多数人都成立。不过你并不是无可作为,总有一些尺子会告诉你现在是偏高还是偏低。

比如诺奖得主罗伯特·席勒衡量美股高低的指标是当下的市盈率与美股过去10年平均市盈率的比较。

席勒依据这个简单法则告诉大家美股偏高的程度,这一轮他发出预警已经好几年了。

跟以前一样,人们总是刚开始特别重视,然后美股接着涨好几年,大家转而嘲笑席勒。往往是大家开始嘲笑席勒的时候,席勒就对了。现在可能就是这个时候。

你不必非得用席勒的尺子,但凡是个简单靠谱符合常识的尺子都可以,用它来度量你关心的那个周期,还在偏低区域就进取一些,已经在偏高区域就保守一些。错不到哪里去。

对绝大多数人来说,做到这里,就已经战胜了绝大多数人。但是,如果你不满足于此,还想再进一步,听听我的第二个推荐,一个用来捕捉拐点的理论。

这个理论叫作LPPL(Log-Periodic Power Law,对数周期性幂律)模型,其创立者、苏黎世理工学院教授索尔内特(Didier Sornette)认为,它可以精确地预测泡沫破裂的位置和时间。

索尔内特本业是地球物理学家,专攻地震预测,最终转向金融,常识是说地震是不能精确预测的,这就跟金融世界里泡沫是不能精确预测的一样,它们背后的逻辑是相似的。索尔内特不信这个邪,他发现股市泡沫破裂跟地壳断裂有一个关键的相似之处:在地震之前,地壳内部压力超指数增长;同样的,在泡沫破裂之前,股价超指数上涨。

所谓超指数上涨,就是其增长速度比指数级增长还高。它表现在股价走势上是人们常说的股价加速赶顶,加速度越来越快,俗称最后的疯狂。索尔内特教授给了它精确的数学表达,通过捕捉股价超指数上涨的痕迹,识别拐点。

捕捉拐点是投资业的终极秘密,对任何一个宣称找到它的人, 你都应该保有怀疑:在信息透明理性完整的金融世界里,不可能稳定地捕捉到拐点。

金融市场是个动态系统,你这次捕捉到了,下次大家都学你的办法去捕捉拐点,那么拐点就会提前到来,预测就被证伪。

这是个悖论:越多人服膺理论,它就越不成立。但在现实世界里,人们通过学习调整行为需要很长时间,假如索尔内特理论是成立的,那么在它被广泛接受从而变得不再成立之前,还会有很久。

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